صرف اندازه، صرف ارزش و صرف مومنتوم: شواهدی از مدل‌های قیمت‌گذاری تجربی

چکیده وجود صرف اندازه و صرف ارزش و صرف مومنتوم در بازدهی اوراق بهادار، موضوعی کلیدی در آزمون مدل‌های تجربی قیمت‌گذاری است. در این تحقیق با به‌کارگیری رویکرد مطالعات پرتفوی‌پژوهی و روش آزمون معناداری ضرایب رگرسیون (آماره‌ی t و آماره‌ی F) و با استفاده از نمونه‌ی متشکل از 195 شرکت بورس اوراق بهادار تهران در دوره‌ی ابتدای 1387 تا پایان 1392، پرتفوی‌های مبتنی‌بر اندازهB/M و پرتفوی‌های مبتنی‌بر اندازه‌مومنتوم ایجاد شد. با استفاده از عوامل ریسک مبتنی‌بر اندازه، نسبتB/M و مومنتوم (SML و HML و WML) به‌عنوان متغیرهای سمت راست در معادلات رگرسیونی و بازده مازاد پرتفوی‌های ایجادشده مبتنی‌بر اندازه، نسبت B/M و مومنتوم به‌عنوان متغیرهای سمت چپ، قدرت توضیح‌دهندگی مدل ‌CAPM و مدل سه‌عاملی فاما و فرنچ (1993) و مدل چهارعاملی کارهارت (1997) بررسی شد. نتایج نشان داد که مدل سه‌عاملی نسبت به دیگر مدل‌ها قدرت توضیح‌دهندگی بیشتری دارد و می‌تواند آلفا را به‌طور معنادار حذف نماید.